未來幾年全球PCB電路板行業產值將保持持續增長,到2022年全球PCB電路板行業產值將達到756億美元。PCB行業競爭格局分散,中國大陸產值最大、增長最快。產品品類中,普通HDI利潤薄如紙,盈利性不容客觀,海外PCB龍頭重點布局高多層板、柔性線路板與軟硬結合板線路板,應用領域廣、價值高,市場潛力大。

覆銅板是PCB制造最主要原材料,議價能力強,機會在龍頭

覆銅板是PCB制造最主要的原材料,行業集中度高(排名前5家供應商市場份額約50.1%),龍頭廠商議價能力強。中國大陸覆銅板產值全球占比最高,但產品附加值低,高端產品依賴進口,產業結構處于調整過程,龍頭廠商率先實現高附加值產品技術突破,有望替代歐美、日韓份額,發展機遇大。

上游銅箔進入漲價周期,帶來覆銅板與PCB企業新的定價機會

電解銅箔為覆銅板(CCL)及PCB的重要組成材料,全球及中國大陸電解銅箔產能過去兩年并無擴張,產能利用率呈現逐年增長態勢。電解銅箔亦被用作鋰離子電池負極材料的集流體,近年新能源汽車呈爆發式增長,帶動鋰電池銅箔市場供不應求,銅箔大廠紛紛轉產鋰電銅箔,分流部分標準銅箔產能,導致PCB上游銅箔供給緊張,持續漲價,并已傳導至覆銅板及PCB環節。

銅箔價格上漲,為CCL與PCB廠商帶來新的定價機會,覆銅板龍頭企業及PCB高端供應商將在成本轉嫁過程中擴大利潤空間,獲得業績彈性提升。歷史上銅箔漲價曾帶來覆銅板及PCB企業毛利率提升,相關企業股價大漲3-5倍。

PCB下游多個市場需求實現兩位數增速,景氣向上

PCB行業需求回暖,進入新一輪景氣周期,多個細分行業的PCB下游需求市場實現兩位數的年增長速度,成為PCB行業增長新動能——汽車電子化趨勢帶動車用PCB市場快速發展,車用PCB市場規模高達千億,認證周期長、門檻高;新能源汽車帶來PCB需求百億增量市場;小間距LED市場快速擴張,多層PCB板需求旺盛;移動通訊技術日新月異,高密度小基站建設帶動高附加值PCB需求;中國高端服務器市場高速增長,所需PCB附加值日益提高。近年PCB上市企業針對下游市場持續進行產品結構調整,盈利能力逐步提升,這種情形還將持續。